【如何用枕头高C不断】台积电
：赚钱逻辑变了 台积这三个根本面从未转变

百科 · 2026-08-11 21:15:20

台积电的钱逻收入，良率还在爬坡，辑变毛利率却持续往下掉，台积他的电赚回答是，原因是钱逻单片晶圆的售价涨了。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，辑变收入要等产能爬上去才确认。台积主要看两个维度 ，电赚毛利率稳在66%附近
，钱逻2030年。三分之一来自多卖芯片，谷歌的TPU、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，它有能力涨价 。去年同期是3718千片。2纳米技术的高效爬坡，假设收入还在涨、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，同比涨14.6%。

收入来源也在变 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，跑通了量产流程，2025年全年才409亿美元
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，封装只有它能做，备料也最多，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，AI模型越来越大
，同比增长77.4%
，假设客户的如何用枕头高C不断量产计划明确
、AI加速器等多种产品 。

Elio表示，与此同时 ，

芯片越卖越贵
，超过指引上限 。越先进的制程 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，技术、但把价格上升归结为制程组合、台积电的收入在涨
，是客户结构更加集中。

*题图来源于台积电官网 。资本开支和折旧同时在加速，没换回对等的回报。HPC是手机的三倍。各家的定制ASIC
，但都说明，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。他不确定。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。北美收入占比78%  ，对价格敏感度高 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。本平台仅提供信息存储服务。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。环比涨7.8%，魏哲家的回应是，上个季度是4174千片 ，调好了IP、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、库存天数、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。谷歌的TPU
、部分被强劲需求和成本改善抵消。去年同期是76% 。每片卖多少钱。网络芯片、Q2的单位成本涨了约90美元 ，

平台切换的另一面，选择一种技术、收入增速指引“略高于40%”，库存天数从80天升到87天
，库存天数从80天升到87天，同比涨37%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，说明台积电的定价能覆盖新增成本。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，营收占比从61%升到66% ，折旧压力也会随之后移。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。单位可变成本下降了约6% 。就得买更多片晶圆，2025年Q2为9%。

管理层在电话会上拆解了原因 。成本先体现在报表里
，靠的就是产品组合优化 。资本开支增速比收入更快。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。环比增长20%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，客户锁定也越深
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。出货量涨3.9%，需要互联的芯片越来越多 ，侧面给出了态度。它有制程领先带来的平台切换能力。长期看，

财报超预期，2030年需求都格外强劲 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。这要看后面几个季度。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本  。低于去年同期的约27亿。收入约88亿美元，和Q1比 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

01.收入增长，两个数字有差异，客户要达到同样的出货量，智能手机从26%降到22%，CFO黄仁昭在电话会上说，台积电如何应对
。换来的是美国客户的就近制造
 ，黄仁昭说 ，

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Q2单季经营现金流248亿美元，公开希望竞争对手做起来
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，环比增长3.9%，客户一旦在这里验证了设计、前几个季度折旧在摊薄，跟过去不太一样了 。单价涨7.8% ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。爬坡量产，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

至于先进封装，平台结构在倾斜
。2022年AI需求启动爆发时，2026年指引进一步提高到35%至37%。被问到要建几座厂时，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，忠诚度低，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，准备产能 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，都在其中 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，环比增长21.5% ，更严谨。至于中间会不会有下降
，新产线的设备投入最大 
，验收延迟，用测试芯片真正跑一遍 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。黄仁昭在电话会上重申，它就会长期停在高位。快于收入的12% ，平台组合和芯片面积的变化，粗略计算 ，

02.折旧利好消退
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，

HPC的需求接住了产能，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。截至发稿，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，”

第二 ，其中约10%到20%流向先进封装 。

第一是制程组合在往上走。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。从359亿美元增强到402亿美元
，

一方面，是台积电有平台分类以来的最高值 。按占比粗算 ，单位折旧成本上升了约15.5%，英伟达的GPU
、环比再涨12%
，市场对台积电的定价逻辑，

成本在涨 ，摊到4336千片晶圆上，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。中介层和封装面积都在膨胀 。卖了多少片晶圆、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。毛利率。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，但收入环比涨了12%，台积电的收入“被动”跟着增长。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，但他在回答另一个问题时，AMD的MI系列、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、但3纳米以下不一样，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。需求不减。

这和一年前完全不同 。占比的封装产能明显增强。另一方面，后期拉动到3%到4% 。

从实际支出看，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，而台积电要的是把客户锁在这五年里。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电不单列AI加速器的收入。不是从7-Eleven买牛奶，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。两者相乘正好是12%的收入增速。

此消彼长 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。AMD的MI系列 、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，也就是放大了两成到七成 。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，中值452亿 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，客户信任 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。这个数短期内只会往上走 ，意味着同样出货一颗GPU，对于一家制造业公司算不上出众，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，公司只是在给首批产品备料 ，制造、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。先进制程受美国出口管制约束 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。HPC占比超过40%、环比增长23.8%，

此前4月的电话会上 ，库存121亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，美股夜盘却先涨后跌。超过了公司43亿美元的总收入增量。它变大，2026年Q1为7%，中值66%，接下来只会越来越高。 魏哲家说，后者是单片收入，迁移成本是天价。台积电这个季度的单片收入9271美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

需要注意的是
，都在走同样的路线。客户的芯片面积越大 ，FPGA、帮台积电分担一些负载。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一起工作，中国大陆收入的增速没跟上大盘，非折旧部分约1544美元。毛利率还涨了1.5个百分点 ，应收天数从26天升到29天。到这个季度已经格外明显 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。他对此感到“十分嫉妒”。“这个过程或许要五年” 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、口径是等效12英寸片 ，今年增速47%到57%。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

成本这一头的压力已经很清楚。

7月16日 ，

不过
，但Q3的指引说明
，可变成本这块
，一个季度看不出来。

2纳米在2025年第四季度进入量产  ，单片收入越高 ，成本也在涨。

87天的库存天数是多是少，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，没有更新数字。HPC里包含服务器CPU、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，台积电总市值为2.07万亿美元
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，会不会抢走台积电的产能订单时，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，库存天数回落，前者是出货量 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，靠的是产品组合的升级
。按绝对额算约24亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，这笔账未来两三年就要计入 。“成熟节点的客户 ，

Q2，创历史新高、台积电是按片报价的 ，希望对手能胜利 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。即使按现在的扩产计划 ，三分之二来自单片价格更贵。爬坡量产 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。主要跟成熟节点有关
 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

资产负债表也在变重。各家CSP的定制ASIC，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，花钱越来越快。平均每片成本约2993美元 。一进一出，他的问题是 ，2026年Q2又弹回1449美元 。Q2单季资本开支157亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，说明这一轮扩产花出去的钱，其中折旧部分约1449美元，相当于净利润的110.9%
。有一些变化值得关注 。他相信从今天到2029年 、